06.10.2008 | Служба новостей Росфирм
Как металлургическая группа ЭСТАР укрупняется в условиях кризиса ликвидности
Деньги дорожают, активы дешевеют. Даже крупные компании вынуждены увеличивать залоги по банковским кредитам. Облигации невозможно разместить дешевле чем под 20%. В этих условиях группа ЭСТАР («Электросталь России») не просто развивается, но и покупает конкурента - компанию «Амурметалл», чтобы создать холдинг с годовой выручкой более $3 млрд.
Нет слов - для многих было печально видеть, как ведущий сталевар то выдаст отличную плавку, то норму не вытянет.
Евгений Пермяк
Старая ведьма
По словам управляющего акционера ЭСТАР Вадима Варшавского, слияние завершится до конца года. Объединенная компания собирается работать под брендом Mir Steel. Но откуда у ЭСТАР деньги? «Амурметалл» - единственный производитель стали на Дальнем Востоке - стоит недешево, как минимум $1 млрд. Для крупных российских металлургов такие инвестиции пустяк, но речь идет о группе, чей оборот в 2007 г. едва достиг $890 млн, а долги превышали 4 EBITDA. Варшавский уверяет, что сегодня финансовое положение ЭСТАР достаточно устойчивое, чтобы сделка прошла без сучка без задоринки. Но кое-чего он все же недоговаривает.
ЛОСКУТНОЕ ОДЕЯЛО
ЭСТАР создали в 2005 г. трое бизнесменов - мастер спорта по вольной борьбе Александр Шишкин (50% компании), угольный трейдер Варшавский и экс-совладелец влиятельного Межпромбанка Сергей Веремеенко (у обоих по 25%). Партнеры скупали небольшие металлургические заводы по всей России. Идея была простая: максимально интегрировать их бизнесы, создав из «лоскутов» единый крупный холдинг.
У бывшего вице-президента «Евраза» Анатолия Смолянинова купили Новосибирский метзавод, который выпускает трубную заготовку. К нему докупили трубное предприятие Владимира Лисина в г. Энгельсе Саратовской области и волгоградский завод группы МАИР. Затем ЭСТАР приобрела заводы по производству спецсталей в Златоусте Челябинской области и Нытве в Пермском крае.
40% долгов ЭСТАР - краткосрочные. На 1 июня 2008 г. они достигли 11,7 млрд руб.
В таком составе группа в прошлом году получила 22,8 млрд руб. выручки по МСФО. Но в нынешнем году выручка ЭСТАР должна резко вырасти. Во-первых, в отчетность будут консолидированы малые сталеплавильные заводы, купленные в прошлом году, - Гурьевский (Кемеровская область) и Фроловский (Волгоградская область). И главное, заработал один из самых перспективных активов ЭСТАР - Ростовский электрометаллургический завод (РЭМЗ). Это предприятие стоимостью $300 млн ЭСТАР построила с нуля в городе Шахты, где живет много безработных шахтеров. Чтобы завлечь инвестора в свой депрессивный район, губернатор Ростовской области предоставил ему налоговые льготы. На торжественное открытие РЭМЗа в прошлом году приезжал Элтон Джон. Правда, выпускать продукцию завод начал лишь нынешней весной.
РЭМЗ - это завод малой металлургии, mini-mill по западной терминологии. В Америке многие сотни таких мини-миллов, на них построена добрая половина черной металлургии. Это только в России погоду на рынке делают несколько гигантских меткомбинатов. У них все сложно: из угля надо сделать кокс, затем выплавить из руды чугун, потом получить сталь. Весь технологический цикл занимает 36 часов. А мини-заводы работают на металлоломе, который плавят электрической дугой. Каких-то полтора часа, и два вагона металлолома, переплавившись в огромной печи, превращаются в сортовую заготовку - бруски по 12 м длиной. В будущем году ЭСТАР планирует построить вторую очередь РЭМЗа, чтобы из этой заготовки делать арматуру для наших строителей. Пока же почти 100% заготовки идет на экспорт.
ЖИЗНЬ ВЗАЙМЫ
До сих пор финансовое положение ЭСТАР было не блестящим. В прошлом году, по данным Банка Москвы, показатель долг/EBITDA группы достигал 4,26. На данный момент ее долговая нагрузка превышает $1 млрд. Правда, соотношение долга и EBITDA, по собственным данным ЭСТАР, уменьшилось до 3,3. Однако долговые аналитики подозревают, что в реальности долг может быть выше. Сталеплавильные заводы пока не консолидированы в группу. Они принадлежат компаниям, подконтрольным акционерам ЭСТАР. На этих же компаниях за балансом группы может висеть и часть долгов. Впрочем, президент ЭСТАР Андрей Мишин это опровергает.
Но и $1 млрд - достаточно внушительная цифра. При этом более 40% долгов ЭСТАР краткосрочные. «На 1 июня 2008 г. на краткосрочную задолженность ЭСТАР приходилось 11,7 млрд руб.», - писал аналитик Банка Москвы Павел Золотарев в своем июньском отчете. Долги надо гасить, кредиты - рефинансировать. В начале этого года ЭСТАР планировала выпустить CLN, в июле был подготовлен проспект российских облигаций на 3 млрд руб. Но привлечь деньги не получилось из-за кризиса. Тем не менее Варшавский говорит, что с финансами у его компании все в порядке. «ВЭБ рассматривает вопрос о выделении нам $200 млн», - рассказывает он.
Найдется ли чем расплачиваться? С июля цены на сталь упали примерно на 20%, а на стальную заготовку, которую выпускает РЭМЗ, так и вовсе на целых 45%. Тут впору вспомнить историю другой компании малой металлургии, построенной на заемные деньги, - «Макси-Групп». Ее основатель Николай Максимов развернул строительство сразу трех мини-миллов на Урале, но не рассчитал свои силы. В прошлом году при EBITDA в районе $250 млн долг компании составил $1,8 млрд. В итоге, чтобы спасти «Макси-Групп» от банкротства, Максимову пришлось ее продать. Покупатель - группа НЛМК Владимира Лисина - до сих пор расхлебывает ее финансовые проблемы.
Не повторит ли ЭСТАР судьбу «Макси-Групп»? «Это две совершенно разные истории, - возражает Варшавский. - "Макси-Групп" строила заводы в чистом поле, у них не было денежных потоков. А мы всегда имели дело с работающими заводами, где есть и потоки, и имущество для залога по кредитам. И уже с этой базы вели модернизацию старых заводов и строительство новых».
ЗАРУБЕЖНЫЙ ПОХОД
ЭСТАР умудряется не только выживать, но и приобретать новые активы, в том числе зарубежные. В июне 2008 г. компания «Миринвест», представляющая интересы Варшавского, приобрела завод AlphaSteel в Уэльсе, способный выплавлять 1 млн т стали ежегодно. Проблемный завод, проходивший процедуру банкротства, обошелся всего в $120 млн. А чуть раньше, в апреле, «Миринвест» купил компанию «Истил», главный актив которой - мини-милл мощностью 1 млн т в Донецке. Также у «Истила» есть строящийся мини-милл в Арабских Эмиратах, маленький прокатный заводик в Англии и причалы в Одессе.
По оценке издания Metal Bulletin, сумма сделки по покупке «Истила» могла достичь $600 млн. И снова вопрос: откуда деньги? Партнером по сделке выступила английская компания Stemcor. Это крупнейший в мире трейдер по черным металлам с годовой выручкой более $8 млрд. «С главой Stemcor Ральфом Оппенгеймером я познакомился еще 10 лет назад, когда торговал углем», - рассказывает Варшавский. При этом он уверяет, что Stemcor не стала совладельцем «Истила». Англичане лишь предоставили финансирование под залог экспортных контрактов ЭСТАР и «Истила». Это подтверждает и представитель Stemcor Патрик Пирсон. Кстати, купить завод в Уэльсе также посоветовала Stemcor - и, похоже, на аналогичных условиях. «Это довольно типичная схема на рынке», - говорит Мишин. Подобным образом, к примеру, трейдер Glencore финансировал покупку активов, вошедших в состав компании «Русснефть» Михаила Гуцериева. Правда, потом «Русснефти» все же пришлось заложить и акции тоже.
СИЛУ - В ПЛАВКУ
Но каким же образом ЭСТАР сможет поглотить еще и «Амурметалл»? Можно было бы прибегнуть к старому трюку со Stemcor, но этот трейдер и так имеет контракты с «Амурметаллом». Скорее всего, в пользу этой сделки сыграли нерыночные соображения. Единоличный владелец «Амурметалла» Александр Шишкин также является совладельцем ЭСТАР (сегодняшние доли акционеров ЭСТАР не разглашаются). С Варшавским его связывают дружеские отношения.
Большая часть сделки, судя по всему, будет безденежной. Выручка ЭСТАР с учетом «Истила» в 2008 г. должна составить $2,7 млрд, «Амурметалла» - $900 млн. Но при этом «Амурметалл» более прибыльный. «До покупки зарубежных активов контроль над объединенной компанией однозначно получил бы Шишкин, - говорит источник, близкий к ЭСТАР. - Но "Истил" и AlphaSteel покупал лично Варшавский, поэтому он будет претендовать на 50% объединенной компании». В частности, Варшавский мог бы выкупить долю Веремеенко. Правда, в окружении последнего уточняют, что Варшавский совершал свои покупки, закладывая имущество ЭСТАР либо ее экспортную выручку, так что вопрос о том, как именно поделят группу ее акционеры, остается открытым.
«Амурметалл» в теории мог бы помочь решить финансовые проблемы ЭСТАР. Во-первых, дальневосточный рынок стремительно растет. Во-вторых, «Амурметалл» очень удобно расположен для экспорта стали в Азию. От Комсомольска-на-Амуре до дальневосточных портов всего 400 км. Для сравнения: Магнитке или предприятиям «Евраза» до Тихого океана - больше 4000 км.
Кроме того, Варшавский говорит, что объединенная компания может продать трубные заводы в Энгельсе и Волгограде, ведь рентабельность этого бизнеса по EBITDA - менее 10%. На продажу может быть выставлена и «Нытва» с рентабельностью до 15%, больше интересная «Рособоронэкспорту».
Ключевым бизнесом гипотетической Mir Steel станет выплавка стали, рентабельность которой превышает 25%. «Мощности наших шести мини-миллов превышают 6 млн т в год», - гордится Варшавский. С такими объемами Mir Steel может поспорить с самим «Мечелом».
Илья Хренников
37 (127) 06 октября 2008
Другие новости по теме
27.11.09 Уральский банк Сбербанка России объявляет тендер!
02.11.09 Chevrolet и Райффайзенбанк запускают новую программу автокредитования для Chevrolet Lacetti
01.10.09 7 октября в Милане на выставке ЕМО состоится презентация оборудования компании MAG
26.08.09 "ЛУКОЙЛ-Пермнефтеоргсинтез" в 2008г увеличил чистую прибыль по РСБУ в 2,5 раза
►Все новости по теме